Часть 2 - облигации. Все о доходности

Добрый день. Как и обещал продолжаю тему предыдущей публикации … Сегодня разберемся во всем, что связано с доходностью этой ценной бумаги. Приятного чтения.

В предыдущей публикации мы привели элементы, которые составляют доход по облигации. Давайте их припомним:

Они могут присутствовать по отдельности или же облигация может объединять несколько таких компонентов.

Проспект эмиссии любой облигации предоставляет детальные сведения о получаемых прибылях. Но, все-равно, для сравнения нескольких видов ценных бумаг нужно иметь представление о всевозможных источниках дохода. Виды прибыльности бывают.

Текущая доходность облигации – это довольно простой показатель для сравнения ценных бумаг. Он рассчитывается следующим образом:

ТД равняется номинальной стоимости, деленной на рыночную стоимость (без учета НКД) умноженная на купонную ставку.

Например, мы имеем облигацию с номиналом 10 000 у.е. Ее цена на данный момент времени составляет 9 000 у.е. А процентная ставка составляет 10%. Значит ТД равна 10 000/9 000 и умножить на 0,1. Значит ТД=0,11(1). Примерно 11%. Что говорит о получении вами ежегодной прибыли в размере 11% от вложенных средств.

При расчете текущей доходности облигации не берется срок инвестирования и прибыль по дисконту. Она эффективна для сравнения бумаг, где есть только обычные купонные выплаты. Ведь, именно они берутся для расчета.

Текущая доходность с купонной несколько похожи. В одном случае берется прибыль относительно к начальным вложениям. В другом – относительно номиналу. Купонная доходность – это процентная ставка. Ее эмитент обязуется периодически выплачивать кредитору.

Дисконтная доходность облигации – это премия, разделенная на весь срок владения ценной бумагой. Она эффективна для оценки облигаций, которые не предусматривают купонных выплат. Для вышеприведенного примера, при условии срока погашения в 5 лет, годовая дисконтная доходность будет равняться: 10 000 – 9 000/100% на 5 лет. Что равно 2% от номинала.

Практического применения данная характеристика не имеет. Однако, она имеет право на существование, так как учитывает разницу между ценой покупки и номиналом. ТДМ = ТД + разница номинала и цены покупки/номинал.

Рассмотрим тот же пример. ТД = 0,11(11%). Цена покупки = 9 000. Номинал = 10 000. Тогда ТМД = 0,11+1000/10000= 0,11 + 0,1= 0,21.

Но, присутствует погрешность – срок инвестирования не учитывается. А для расчета берутся текущая цена и номинал. То есть, полученный 21% справедлив только, если срок погашения наступает через год. В остальных случаях, не совсем корректно суммировать годовую доходность (ТД) и доходность на несколько лет (премия/номинал).

Каждый из вышеприведенных вариантов справедлив для фиксированного купона.

Простая или простая доходность облигации к погашению – это показатель прибыли за год без учета реинвестирования полученных купонных выплат. Ко вниманию принимаются все виды дохода. И процентная ставка, и дисконт.

Снова рассмотрим наш пример. За облигацию с номиналом в 10 000 у.е. мы заплатили 9 000 у.е. И это на 5 лет. Простая доходность равна: текущая доходность + дисконтная доходность. То есть, примерно 11% + 2% = 13%.

Полную доходность по облигации еще называют эффективной. Она также учитывает срок погашения. Из-за этого ее называют доходностью к погашению или ставкой к помещению. Хотя право на существования имеют оба варианта. Говоря о доходности к погашению, имеется ввиду Данный вид доходности учитывает все виды выплат. Это купон, дисконт, ставка реинвестирования, НКД. Показатель вполне применим и для купли-продажи.

Для оценки привлекательности облигаций наиболее часто используется именно полная доходность. Она также является фундаментом для построения кривой доходности.

Если возвратиться к нашему примеру, то эффективная доходность будет равна: 13% + доход от реинвестирования 11% годовых + (-) НКД.

Основной целью инвестирования есть получение прибыли. Принято рассчитывать получаемый доход относительно вложенного капитала. То есть, в виде процента. При учете того, что сроки инвестирования могут быть различными (месяц, год, 5 лет), то о привлекательности вложения денег судя только по процентной ставке, говорить нельзя.

Именно поэтому, существует такое понятие, как кривая доходности или срочная структура процентных ставок.

Кривая доходности – это графическое изображение ситуации на рынке инвестиций. Она показывает насколько изменяется процентная ставка с ростом срока инвестирования. Ее можно строить относительно инвестиционного инструмента с фиксированным доходом. Это могут быть: облигации, депозиты или векселя.

Графически изображать прибыльность ценной бумаги можно:

Вполне справедливо, что процентная ставка постоянно меняется. Она зависит от множества факторов. И для оценки привлекательности или преимуществ одной облигации над другой (в данный момент времени) выполняется построение кривой ее доходности. На процентную ставку могут влиять:

Если инвестор или кредитор считают, что процентные ставки аналогичных бумаг в будущем вырастут, то прибыльность долгосрочных вложений (на сегодня) будет увеличиваться. И это произойдет на фоне уменьшения доходности по краткосрочным инвестициям. Реальна и обратная ситуация. Когда при плохих ожиданиях увеличивается процентная ставка для краткосрочных вложений. А долгосрочные наоборот падают. Стоит помнить, что речь идет об ожиданиях в будущем и реальной ситуации на сей день.

Следовательно, все эти элементы способны прямо или косвенно влиять на форму кривой прибыльности.